最新全球存儲廠商業績大PK及行情預判
通過持續減產保價，存儲行業整體狀態正在不斷回升，存儲芯片價格普遍上漲超過10%，頭部廠商營收逐步扭虧為盈。展望全年，行業景氣度持續回升。
最新業績大PK，頭部引領上升
廠商營收持續改善。截至目前，全球頭部存儲廠商均已公布2024Q1財報，得益于市場供需平衡改善，消費、AI等終端需求持續上升，帶動原廠業績快速成長。
具體看，以三星及SK海力士等為代表的頭部存儲原廠營收快速回調，存儲季度營收規模均超90億美元，穩居前列水平。第二梯隊中，美光、東芝、西部數據及鎧俠等存儲季度營收在20-60億美元區間，業績成長亮眼。第三梯隊中，南亞科、華邦電等中國臺灣廠商營收優于預期，其他如慧榮等主控芯片廠商，威剛、江波龍等領先模組原廠，兆易創新等國產頭部廠商業績也持續得到改善。
資料來源：各公司最新財報及預測、芯八哥整理
行業增長逐步回正。從廠商最新營收增長數據看，2024Q1以佰維存儲、江波龍及德明利等國產原廠增長位居前列，頭部廠商中SK海力士同比增長144.29%，三星、美光等營收持續回正；凈利潤增長方面，威剛為代表模組廠商盈利改善明顯，三星、SK海力士、美光及西部數據等頭部原廠扭虧為盈，為存儲市場釋放出了良好信號。
資料來源：各公司最新財報及預測、芯八哥整理
從行業頭部原廠平均營收及及利潤增長走勢看，2024Q1行業觸底回升態勢明顯。
全球上市存儲廠商營收及凈利潤平均增長情況
資料來源：各公司最新財報及預測、芯八哥整理
廠商利潤扭虧為盈。從廠商毛利及凈利情況看，國產廠商效益利好明顯，如瀾起科技等持續受益于AI端應用增長，普冉EEPROM出貨量持續改善，兆易創新客戶提貨意愿明顯提高，江波龍毛利率創歷史新高。中國臺灣廠商中，利基存儲龍頭華邦電及旺宏毛利改善明顯，威剛等模組廠商利潤回升明顯。頭部原廠中，三星表示24Q1內存業務在連續4個季度虧損后首次恢復盈利，SK海力士利潤持續大幅改善（NAND扭虧為盈），美光毛利表現和未來指引均大超預期。總的來看，國產存儲原廠利潤增長遠超全球平均水平，頭部存儲原廠實現盈利，顯示當前存儲行業上升態勢明顯。
資料來源：各公司最新財報及預測、芯八哥整理
綜上，從營收規模看，三星、SK海力士及美光等三巨頭體量“遙遙領先”，行業頭部集中態勢明顯；業績增長方面，佰維存儲、江波龍及德明利等國產原廠增長明顯，考慮廠商規模看，三星、SK海力士及美光位居前列；從利潤水平看，SK海力士及三星等龍頭廠商優勢明顯，瀾起科技等國產廠商增長勢頭良好。
庫存有所波動，改善趨勢明顯
從廠商庫存走勢看，2023Q1以來存儲行業庫存持續下降，2024Q1受行業需求增長備貨有所增加，庫存小幅回升。SK海力士2024Q1庫存環比變化不大；美光庫存84億美元，環比基本持平。
最新主要存儲廠商存貨周轉天數變化（單位：天）
資料來源：Wind、各公司年報、芯八哥整理
芯八哥分析，存儲原廠經歷了2023年減產去庫存，當前部分產品庫存達到相對健康水平。但相較于行業90-110天左右的常規庫存水平，當前庫存水位仍較高，需要相關從業人員在實際交易中謹慎評估。
最新全球主要存儲廠商平均存貨周轉天數指數走勢
資料來源：Wind、各公司年報、芯八哥整理
從國內外頭部原廠對比看，以兆易創新為代表的國產廠商在通用消費、智能家居等中低端市場占比較高，庫存相較于三星等頭部原廠水平較高。
頭部存儲廠商和中國廠商庫存走勢情況對比
資料來源：Wind、各公司年報、芯八哥整理
綜上，當前存儲芯片行業景氣度逐步回升，但Q1庫存受需求影響有所波動。
交期維持穩定，部分價格回升
從存儲交貨周期看，除部分AI用存儲產品外，大部分都處于正常供應態勢。價格端看，原廠價格持續上升。其中，美光預計2024年DRAM和NAND定價進一步上漲；SK海力士上半年DRAM和NAND價格分別環比上升超20%和30%；三星預計下半年整體價格仍將上漲。
資料來源：各公司財報、富昌電子、艾睿、芯八哥整理
結合Wind數據顯示，2024年初以來，頭部存儲供應商通過強勢減產控價，推動產品進入漲價周期。芯八哥結合相關機構預測看，存儲芯片在二季度仍會延續漲價趨勢。其中，兆易創新表示，2023H2主流DRAM上漲經過1-2個季度的傳導，2024Q1利基DRAM價格溫和上漲，展望2024Q2-Q3價格持續溫和上漲。
2024年初以來DRAM價格持續回升
資料來源：Wind
總的來看，考慮到目前原廠最新財報跨過盈虧平衡點，因此漲價或將持續一段時間以提高盈利能力。
全年預期樂觀，關注DDR3市場
就當前原廠的訂單及未來預期看，當前存儲市場需求呈現逐步復蘇態勢，AI、汽車維持快速增長，消費類需求改善明顯，2024年全年發展預期維持樂觀。從廠商發展重點看，隨著行業供需關系大幅改善，存儲原廠增加資本支出主要用于偏先進產品擴產。其中，SK海力士2024年微弱增加資本支出并主要用于高價值產品擴產，計劃TSV產能翻倍，擴大256GB DDR5、16-24GB LPDDR5T等供應，并拓展移動模組如LPCAMM2和AI服務器模組如MCR DIMM等產品矩陣；三星繼續增加HBM、1βnm DDR5、QLC SSD等的供應。
資料來源：各公司財報、芯八哥整理
值得關注的是，近期三星、SK海力士正加大對HBM、DDR5 等高端產品投入，計劃逐步退出DDR3等市場。作為DDR3主要供應商，產能調整對于終端供應及價格影響較大。
資料來源：芯八哥整理
三星等廠商占DDR3市場主要份額
資料來源：芯八哥整理
目前DDR3等產品價格仍處于歷史絕對底部，芯八哥認為，隨著DDR3供應縮減，下半年漲價預期值得重點關注。
圖表：DDR3價格走勢一覽
資料來源：Wind
長遠看，隨著三星、SK海力士及美光等頭部廠商加速擴產HBM等高端應用品類，國產廠商在DDR3等中低端市場替代潛力巨大。從量產進展看，包括兆易創新及北京君正等均實現了規模出貨，在DDR3產品性能比肩海外廠商，但料號數量方面仍有差距。
資料來源：各公司財報、芯八哥整理
綜上，作為全球半導體產業風向標之一的存儲芯片，在2024年上半年仍維持向好趨勢，價格逐步回升，但庫存仍有小幅波動。從存儲行業周期來看，其通常遵循 3-4 年為一個波動周期，經歷去年至暗時刻之后，以及在臺灣省花蓮地區的地震后，渠道及下游客戶逐步接受上游漲價，量價齊升，交易景氣度回熱明顯，預計今年存儲器行情大概率將重回上升通道。
2024年全球存儲芯片產業重回上升周期
資料來源：WSTS、芯八哥整理
從全年預期看，存儲維持高增長預期，DRAM和NAND Flash合約價持續上漲。芯八哥建議，重點關注DDR3市場供需變化，兆易創新等國產廠商利好明顯。
