廣信材料從“光刻膠”概念到實現量產還要走多遠？

5月下旬以來，廣信材料股價漲勢喜人，截至6月1日收盤，其股價在午后一波跳水后，報收16.95元/股，8個交易日內漲幅達37.69%。

近期，隨著市場資金對“光刻膠”概念的青睞，涉及到這一概念的廣信材料在二級市場上的表現也隨之走強。然而，記者查閱資料后發現，廣信材料和“光刻膠”概念的關聯似乎并不深。

“沾邊”光刻膠概念，年底前或無法量產

隨著“光刻膠”產能緊缺的新聞見諸媒體，“光刻膠”概念股成為市場的香餑餑。

“光刻膠”又稱光致抗蝕劑，是整個光刻工藝中最核心的材料之一，按照需求端分類，“光刻膠”可細分為PCB光刻膠、面板光刻膠和半導體光刻膠，技術難度依次增大。目前，“光刻膠”國產化程度不高，因此成為我國半導體產業亟待攻克的難關之一。

2021年以來，全球芯片供應短缺，進口芯片漲價近20%，芯片生產的上游原材料供不應求。與此同時，中芯國際(00981)、華虹宏力、廣州粵芯等本土晶圓廠積極擴產釋放產能，導致國內“光刻膠”需求量大增，尤其是對準分子激光KrF(248nm)、ArF(193nm)等高端“光刻膠”的需求量巨大，發生搶貨現象。但這類高端“光刻膠”此前基本被美國、日本的企業壟斷。

不過，占據全球“光刻膠”市場份額超兩成的日本供應商信越化學在今年5月26日突然曝出的一則消息，點燃了國產“光刻膠”行業的熱情——信越化學已經向中國多家一線晶圓廠限制供貨KrF“光刻膠”，且已通知更小規模晶圓廠停止供貨KrF“光刻膠”。

廣信材料股價背靠“光刻膠”概念的上漲邏輯算是相當硬核，然而，事實果真如此嗎?

根據5月26日廣信材料在互動易平臺回答投資者提問的內容看，公司”光刻膠”項目目前尚在籌備廠房和擴充團隊過程中，并計劃今年進行產品試制和客戶開拓。這似乎意味著，到今年年底，廣信材料的“光刻膠”項目恐怕仍無法批量生產。要知道，廣信材料早在2018年就已經開始布局“光刻膠”行業了。

彼時，廣信材料與廣至新材料有限公司簽訂《技術委托開發合同》，委托后者進行“光刻膠”產品研發，不過總經費只有800萬元。截至2020年10月，廣信材料已累計投入580萬元。

而廣信材料的主要競爭對手南大光電(300346)、容大感光的“光刻膠”項目的進度似乎要快上不少。

南大光電5月31日晚間發布公告稱，控股子公司寧波南大光電自主研發的ArF光刻膠繼2020年12月在一家存儲芯片制造企業的50nm閃存平臺上通過認證后，近日又在邏輯芯片制造企業55nm技術節點的產品上取得了認證突破，表明公司光刻膠產品已具備55nm平臺后段金屬布線層的工藝要求。早在半個月前，南大光電就曾在投資者互動平臺表示，公司已建成25噸光刻膠生產線，生產線已具備批量生產的條件。

而容大感光則在2020年年報中稱，公司已能推出合規的中低端光刻膠產品，2020年已生產245.96噸光刻膠，取得2533萬元收入。光刻膠是公司發展的重點方向之一，公司也獲得了一些相關的政府資金支持。

然而，南大光電、容大感光的股價表現都不如廣信材料。前兩者8個交易日內漲幅分別僅為27.73%、27.58%。

大股東、高管近三年只減持不增持：套現超3億元

實際上，這并非廣信材料股價首次遭炒“光刻膠”概念。

2020年5月6日起，廣信材料股價就曾隨著“光刻膠”概念的走紅一度“起飛”，從14.37元/股，漲至最高31.08元/股，漲幅達101.44%。

但2020年10月16日，一則“對深圳證券交易所關注函回復”的公告將廣信材料的股價“打回原形”。

這則公告中提及，目前公司“光刻膠技術開發項目”在中國大陸地區的客戶測試認證尚在前期準備和潛在客戶的了解接洽階段，涉及的產品全面實現生產銷售尚需時日，能否大規模進入市場尚存不確定性。預計不會對公司2020年營業收入和經營業績造成重大影響。

公告發布后，廣信材料股價一路下行，于2021年2月8日最低跌至10.82元/股，自高點跌去65.19%，已低于炒作前股價。

股價雖然坐了趟過山車，但廣信材料的實控人和高管們卻沒閑著，在股價上沖過程中紛紛賣股票套現。期間，廣信材料實際控制人李有明及高管合計減持金額達1.45億元，其中李有明減持金額就高達1.26億元。

如果把時間拉長，廣信材料上次發布的增持公告，還是早在2018年6月20日，距今已近三年。而從當年8月開始，公司的大股東、董事、高管就減持不斷。

大股東、高管減持動作頻頻，是出于資金需要的合理需求，還是對公司未來業績增長保持謹慎態度，趁股價遭炒作后借機套現?一切尚不可知，但廣信材料在年初卻因環保問題兩遭處罰。

1月4日，公司因配料工段產生的含揮發性有機物廢氣經收集后僅通過除塵設施處理后即排放，未配套揮發性有機物治理設施，車間內存在刺激性氣味;研磨工段作業時，機器上方集氣罩與廢氣收集主管未聯通，含揮發性有機物廢氣的收集設施不能正常運行，被無錫市生態環境局出具罰單，罰款6.8萬元。

3月2日，廣信材料又因違反固廢管理規定，收到無錫市江陰生態環境局的罰單，罰款10萬元。

并購標的承諾期滿即商譽減值

資料顯示，廣信材料一直致力于專用油墨、專用涂料等電子化學品的研發、生產和銷售，擁有高性能專用油墨、專用涂料的自主研發能力。與同行業競爭對手容大感光側重PCB線路油墨不同，廣信材料側重于PCB阻焊油墨，是國內阻焊油墨制造龍頭。

阻焊油墨在PCB成本中占比約為5%，行業有一定的進入壁壘，這令廣信材料的毛利率水平長期以來保持得不錯。不過，隨著一起重大資產重組的實施，廣信材料的毛利率開始逐年遞減，從2016年的45.44%降至2020年的32.62%。

2016年10月12日，廣信材料上市不到一個半月即宣布停牌，籌劃重大資產重組。2017年1月3日，廣信材料公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式收購江蘇宏泰高分子材料有限公司(以下簡稱“江蘇宏泰”)。

江蘇宏泰主要從事紫外光固化涂料的研發、生產和銷售，主要產品是消費電子專用涂料和汽車專用涂料。江蘇宏泰在2015年時的估值只有4000萬元，到廣信材料宣布收購時，其估值竟飆升到了6.6億元。

高估值帶來的是高商譽。本次交易完成后，廣信材料將會在報表中確認5.67億元的商譽，如果江蘇宏泰未來不能完成承諾的業績，那么廣信材料報表中的5.67億元商譽隨時會“引爆”。

這個“爆點”來得不早不晚，恰好在江蘇宏泰業績承諾期剛過。

江蘇宏泰此前高度依賴華為訂單所貢獻的利潤，但隨著未能及時獲得華為第一批二級供應商認證，其2020年華為項目營收幾近腰斬，廣信材料涂料產品凈利潤也隨之跌去42.65%。為此，廣信材料不得不對江蘇宏泰計提了2.35億元的商譽減值準備。

截至2020年年末，廣信材料的商譽價值金額仍有4.19億元，如果江蘇宏泰隨后依然無法進入華為供應商體系或是通過新增其他訂單抹平損失，商譽減值恐仍將繼續。

江蘇宏泰是否已經采取有效措施，降低或是抹平損失，以防接下來仍無法取得華為供應商認證?公司未來是否有拓展業務的規劃，從而增強抵御風險的能力?《大眾證券報》記者此前向江蘇廣信感光新材料股份有限公司發去新聞采訪函，截至記者發稿尚未收到回復。